图片来源：摄图网

　　随着9月1日新民促法的正式实施，给民办教育机构资本化创造了更为宽松的▅环境，这无疑加速教育类企业资产证券化进程。仔细』观察近几年各大上市公司在教育行业的布局，我们会发现素质教育受到越来越多的青睐。例如新南洋自2015年起陆续启动国学类项目东书房、科技类项目昂立STEM、体育类项目昂立慧动体育东书房、美术类项目夏加儿等等;好未来战略控股爱棋道等等。

　　与此同时，不少素质教育机构在发展阶段也寻求着资本的助力。究竟上市公司在布局素质教育行业时有着怎样的逻辑?本文希望能通过案例，给广大素质教◆育从业者提供一些解读和建议。

　　(特别申明：以下投资事件来源于IT桔子、创业邦等公开渠道信息，未公⌒开的投资未做统计。)

　　教育类上市公〗司

　　1、好未来

　　作为国内K-12教育的巨头ξ之一，好未来(前学而思)最近两年发展迅猛。就在今年7月29日，好未来市值超越新东方，以127.4亿美元创下中国教育公司市值新高。借此，好未来」成为目前中国教育行业市值最高的上市公司。而在素质教育领域，好未来也是频频出手，尤其在对待早期项目、境外项目等方面，好未来都比新东方更为积极。从2012年开始，好未来分别在游学、STEAM、围棋、美术等赛道布局，截至目前，已经披露的素∏质教育投资项目有12个。

　　从◤图中我们可以发现，好未来对于素质ξ　教育项目的投资以早期或战略投资为主。例如战略投资知识分子以及战略控股在线围棋教育爱棋道。而就在今年8月29日，好未来下发了《关于集团组织架构调整的通知》，再次对集团业务体系和中台体系进行调整。

　　好未来最新组织架构图，来源：芥末堆

　　去年12月，好未来也曾对集团组织架构进行调整，当时根据集团业务发展需要，好未◣来设立了学而思事业群、国际教育事业群、社区事业群，并新成立了教育云新产品事业部和业务咨询部。而今年8月这次架构调整之后，好未来成立了幼小事业群、K-12事业群、国际及高教事业群、互联网事业群、教育云事业群五大事业群。其中互联网事业群直接由好未来董事长兼CEO张】邦鑫负责，这也从侧面反映出好未来↓对于在线∮教育和素质教育的重视。

　　其实好未来涉足素质教育可以追溯至2009年，少儿科技品牌摩比的创立正是好未来开始探索素①质教育的标志性动作之一。实际上，好︼未来近年在“教育+科技”、素质教育领域频繁出手布局，纵观其架构版图，当下除了学科教育的学而思、爱智康之外，素质教育板块有摩比、励步英语等;互联网教育板块有家长帮、海边直播。

　　好未来在素质教育的布局速度在加快，走的是“教育+科技”的路线，今年5月22日， 好未来教育☉集团旗下少儿科技品牌摩比与MIT(麻省理工学院↓◤》)媒体实验室旗∞下的Scratch项目达成合作，双方将通过少儿图形化编程推进他们的创造性学习，摩比将以◣此为基础，进行深入的STEAM教学研发。作为一种可视化程序设计语言，Scratch可以用来设计故事、动画、游戏、音乐等作品。而在今年5月19日，好未来又宣布战略控股国内围棋在线教育领军品牌爱棋道，后者将作为好未来旗下的独立品牌运营。围棋被认为能够提←升竞技能力，以及培养孩子沉着冷静的性格和波澜不惊的处事能力，有利于全面提升综合素质。

　　对于好未来的投资逻辑◣，好未来投资事业部总经理▅吴颖表示，目前好未来战略投资主要看重四个方向，分别是科技、内容、人才、渠道。因此，在选择投资对象时，好未来会重点关注以下四类公司：

　　用户数指数增长的互联网教育公司

　　拥有核心专利的创新技术公司

　　人效远高于行业的赚钱公司◇

　　拥有强渠道和强销售的战略合作公司

　　在素质教育领域，吴颖认为未来中国投资市场的两个主要增长领域体现在幼儿教育〖和STEAM教育。这一点从好╱未来投资鲨鱼公园、科学队长和↑爱棋道中便可以发现。有数据预测，2017-2020年均新生儿数量达到2000万，STEAM教育也越来越受到国家政策的支持，成为未来人才的必备能力。

　　此外，对于下面两种公司，好未来在投资时是持谨慎态度的。

　　第一种，好未来会判断这个团队是否愿意在教育领域长期作战，很能干的团队如果不是长期作战，对好未来战略投资而言就是白干了。

　　第二种，如果这个〒公司需要通过大量烧资源去获取用户，好未来也会非常谨慎。好未来宁愿项目在一个细分领域慢慢长大，产品好、口碑好、给客户提供价值。

　　据吴颖⌒　介绍，目前好未来总↑共投资项目已经超过100个，其教育CEO创业营“未来之星”目前申请者已经超过2000人，未来计划扶持更多的在线教育机构，这也暗示着未来好未来的战略方向会从一个线下公司成长为一个数据驱动的科技公司。

　　好未来投资并购逻辑 ：简单来说，好未来的投资逻辑∩就是通过投资+并购，向教育全产业链延伸。而且从以往披露的投资案例看，在线教育的比例也非常高，因此科技驱☆动型的企业会是好未来的一个投资倾向∏。对于素质教育行业而言，幼儿教育和STEAM两大赛道，会是好未来重点关注的对象。

　　2、新东方

　　新东方的投资逻辑是稳扎稳打型，“看准了再投”。作为国内K-12教育的老牌巨头，新东方在素质教育领域也是频频出手。从表中我们可以看出，新东方在素质教育领域的投资主要分布在A轮之后，其中比较引人注目的是今年5月新东方领投幼儿教育自媒体“凯叔讲故〓事”。

　　新东方投资事业部总经理赵征表示，新东方投资部相对较为独立，因此大多数投资都是由投资部主＠导。“我们内部大概会做一个两到三年∑　的投资规划，当然它也在集团现有的业务框架之内。”赵征解释，新东方在投资素质教育时并不会根据赛道是否热门来划分，而是根据是否能够与现有业务形成联动合作。“去年我们看了20多个少儿编程的项目，但到最∞后我们一个都没投。并不是因为这些项目不优秀，而是在我们看来，这些企业都太过早期，过早的资本介入对他们并没有ω　什么实质性的∏帮助。”

　　新东方组织架构图

　　对于所投资公司的支持，赵征表示新东方会结合机构的自身情况去考虑双方自愿的匹配程度。以“凯叔讲故事”为例，本质上这是一款知识付费型产品，双方可以结合自身资源联合开发一些少儿体验类课程或者是产品，然后在双方都能够匹配的用户群体中，通过共▲同的渠道发售，这样就♀能够达到双方利益的最大化。此外，我们还可以把投资的公司与新东方旗下的素质教育品牌百学汇进行课程、渠道方面的合ぷ作。”

　　在赵征♀看来，未来素质教育行业将①是一个更加分散的行业，会出现更多的细分赛道，每个赛道都会涌现出一到两家头部企业。这是由素质教育本身的特点决定的。“相比于传统的K-12教育和成人教育，素质教育更加注重体验感。因此，无论线上手段多么Ψ丰富，都只是锦上添花，最终的转化都要落到线下的服务上。此外，对于素质教育而言，课程内容和公司≡运营同等重要，很多专↓业出身的创始人对于招生、推广、管理并不擅∴长，商业模式上面是难以复制的，这也是目前在行业里始终没有出现真正的头部企业的原因之一。”

　　在投资素质教育公司前，新东方会重点关注以下两个方面：

　　创始团队在细分赛道上是否足够专业

　　企业能否找到差异化的切入点

　　赵征认为，目前市面上绝大多数素质教育企业都处于早期的探索阶段，新东㊣方的投资重点放在A轮之Ψ后的素质教育公司以及后期并购上。

　　新东方投资并购【逻辑：一句话来讲，在素质教育领域，新东方并不看重经济上的收益，最重要》的衡量条件是与“新东方本身业务的协同性”，因此，未来会重点挖掘一些能与新东方现有业务形成协同，同时具有内容或技术壁垒的创业公司。

　　跨界企业布局素质教育

　　1、盛通股份

　　自 2016 年起，盛通股份以出版行业为基础，布局教育产业，打造教育、出版文化综合服务生态圈。公告披露，4-12 岁的青少年素质教育相关领域及周边产业是盛通股份的重点投资方向。盛通█股份方面认为，4-12 岁青少年需求和消费决策通№常是以家庭为单【位，且亲子是这个阶段※消费人群的核心诉求之一。

　　2016年以来，作为A股上市公司的盛通股份一直在大手笔布局青少年素质教育领域：2016年4月，盛通股份拟4.3亿元收购乐博乐博机器人教育，11月盛通购买乐博教育100.00%股权一事获得中国证监会无条件通过;同年8月，盛通全资子公司香港盛通出资1070万元参股韩国乐博，增资完成后，香港盛通将持有韩国乐博 18%的股权。今年5月，盛通股份全资子◇公司知行教育公司以1421.05万元向少儿编程教育企业编程猫增资。今年6月，知行教育又以1500万元投资少儿亲子演艺公司小橙堡。

　　在上述投资案例中，最为引人注目的就是2016年11月盛通股份全资收购机器人教育品牌乐博乐博，这是近年来素质教育领域最大的一笔收购。此外，今年5月盛通旗下全资子公司知行教育以1500 万人民币战略投资少儿编程平台编程猫，近日ω编程猫与乐博乐博机器人教育正式达成战略合作，乐博乐博机器人教育将在北京地区16家直营店逐步推出编程猫免费体验课活动。

　　乐博〗乐博机器人课程体系

　　其实从今年3月开始，编程猫就已经调整战略，将自己定位于一家以工具和内容为主的平台，因此，编程猫将加强与机构和公立校的合作。而此前也有消息称，乐博乐博也正在和技术方寻求合作，希望用课程服务拓展自己的产品线，进入少儿编程市场。根据编程猫提供的数据，目前他们★已经有注册用户 30 万+，月活达 4 万余人，平∩台发布作品数达 65 万个，其产品已经ω　进入1055所合作校，二次购买率达到 83%。

　　对于为何看重科创赛道，盛通股份董事兼●投资总监蔡建军认为主要有『三点原因：一、机器人和编程教育培训在国内开设时间较早，在家长中的认知度较高;二、机器人和编程教育的课程体系比较完善;三、国内政策的支持也使得该教育市场十分火热。

　　此外，盛通在素质教育的布局不仅仅体现在科创赛道。今年6月6日，盛通股份发布对外投资公告称，其全资子公司知行◆教育拟以1500万元向亲子演艺品牌小橙堡投资。公告称，本次投资完成后，双方将¤通过整合 STEAM 教〓育与亲子文化艺术资源，共★同推动广大青少年的科学素质和人文素养的全面◎提升。近年来，传统陪伴型、商品销售型的儿童业态正逐步向亲子互动类、角色扮演类、寓教于乐类转变。亲子艺术教育行业尚处发展初期，在蔡建军看来，小橙堡与盛通所面向的用户群体比较吻合，而且商业模式清晰，具备规模化复制的能力，未来有望获得更大≡市场份额。

　　针对素质教育∞行业，盛通在选择投¤资对象时会比较看重以下三个方面：

　　能否把握用户需求，商♀业模式是否清晰;

　　是〓否具备规模化复制的能力;

　　在企业发展不同阶段能否聚焦有限资源解决现阶段核心问题。

　　盛通投资并购逻辑：从全资收购乐博乐博机器人到战略投资编程猫，作为跨界投资素质教育的代表企业之一，盛通比较倾向于在某一细分赛道上进行」战略布局。此外，盛通比较注重投资品牌之间的资源互补，双方能在课程和渠道方面形成借力优势，进一步拓展市场▓。因此盛通未来的投资重▲点应该会放在能够与已投♀资品类形成资源互补的企业上。

　　2、威创股份

　　威创股◥份是一家大屏幕数字显示系统及解决方案提供商，作为国内拼接显示行业的首家上市企业，目前业务范围分布全球50多个国家和地区。2015年集团业务跨界进军幼教产业，对幼教领域进行了连续的投资并购。而素质教育也是威创重点关注的赛道之一。

　　自2015年开始布局教育产业，同年威创全资收购了红缨教育、金色摇篮，并于今年先●后收购了鼎奇教育70%的股权、北京可儿教育科技有限公司70%股权。两年多的时间█，威创股份旗下的幼教品牌共拥有加盟幼儿园等超过4500家，构建形成了最大的线下≡幼儿园园所终端，同时形成了包括幼儿教育内容、师资培训、信息化系统、科技应用等构成的服务产业链，另外建立了孵化助长平台、资本运营平台等多重共享、开放平台。

　　威创拥有的这4500多家实体幼儿园园所终↙端，并且这一数量还在不△断的扩大中，在这些线下终端上活跃着大量的儿童、老师、园长、家长等各类用户，他们都是素质教育中不可或缺的角色。对于与威创〒达成合作的素质教育企业，威创都会以开放的心态，将这些儿童成长生态资源与合作企业机构实现共享。

　　威创在教育领域的投资重点主要关注在早幼教和儿童成长两个方面。威创集团股份有限公司产业投资部投资总监郭晓乐表示，“素质教育显然更接近儿童成长的核心与本质，契合度非常高，因此素质教育是我们非常关注的领域，尤其是】帮助儿童提高体能、智力、塑造良好品行性ξ　格、培育良好团队协作精神的项¤目。素质教育对于威创的←儿童成长发展战略是非常有价值的延展和充实。”目前，威创已经和幼儿篮球培训机构华№蒙星体育达成战略合作。

　　华蒙星官网课程展示

　　在选择素质教育机构时，威创股份教育板块投资会重点关注两个方面：第一是课程及服务品质;第二是教育理念，教育理念够◣不够正、且在未来◣有没有足够的发展空间。郭晓乐强调，威创优先关注的一定是真正能为儿童成长带来价值的项⊙目，会投向真心诚◆意、踏实有№韧性、对儿童成长和教育本身有敬畏心的团队，以及用心打磨产品和服务的企业标的。

　　威创投资并购逻辑：目前威创旗下的幼教品牌共拥有加盟幼儿园所超过4500家，已经构建起最大的线下幼儿园园所终端。未来威创对于素质教育领域的投资会重点关注项目的两方面内容：课程及服务品质、教育理念，这是威创早幼教以及∩儿童成长战略布局选择素质教育︼标的的重中之重。

　　睿观点

　　随着80、90后成为ω新生代家长，他们的教育理念、教育价值观的转变，促使了教育消费升级的形成，素质教育成为刚♂需。与此同时，素质教育赛道尚未出⌒现头部企业，未来拥有巨大的市场发展空间和想象。也因此，素质教育赛道现已成为众多其他行业领头企业战略转型、教育上市企业生态布局的热点标的。