PokemonGo的火热将AR带入了大众的视野，AR技术究竟是离我们有多远的存在，亦或者早已正在爆发的临界点?工业、垂直行业、泛娱乐等等，AR的应用领域远超VR。现在，是时候该关注AR产业了。

　　【投资要点】：

　　增强现实即在真实信息基础上叠加虚拟信息，提升用户对世界的感知能力。所以，AR必须实时地对现㊣　实世界进行响应并及时呈现给用户，否则便没有了意义。AR与VR的区别在于，AR的主①战场是“现实世界”，用户使用AR设备主要为通过AR设备产生的虚拟信息提升探索现实世界的能力，本身就具有一定的移动属性。相反，VR的主战场是“虚拟世界”，用户使用VR设备主要为探索人为建立的虚拟世界，追求沉浸感。故而，我们将VR看做为下一代PC级计算平台，而将AR则看做下一代移动计算平台。

　　增强现实的呈现形式⊙我们概括为：1)手持式：即用手机或任何移动终端的摄像头获〓取现实世界的图像，并在移动终端的现实世界图片、视频中叠加虚拟信息。当前基于手机端的AR游戏、大量的AR卡均是采取这种形式;2)空间展示：包括用显示器展示AR、演唱会、商业展示、博物馆、游乐园等通过ㄨAR技术№进行公共的虚拟形象的展示，或以其他屏幕呈现增强现实信息;3)可穿戴式：又可分为视频式(设备通过外置的摄像头获取真实世界的信息，并根据机器视觉等技术同时叠加虚拟信息，使得用户通过配置在用户眼前的AMOLED屏等显示屏幕看到的真实世界和虚拟叠加信息)、光学式(用户通过人眼前的透々镜看到真实世界，而计算机生成◇的虚拟信息则通过一系列的光学系统投射入人眼中，从而实现在真实世界的光源下叠加虚拟信息的效果)、光场式(这种显示技术不需要屏幕做载体，通过光场呈现物体全方位深度的图像，从而实现用户观察近】景或远景均可以实现不同景深的切换)。

　　AR具有比VR更广的应用潜力，在工业、垂直行业、个人生活工作助理、游戏及其他领域均有大量用途。AR由于具有了极强的移动属性，因此应用场景相较于VR更加的丰富，一般认为2020年AR相关的市场规模是VR的4倍左右。我们认为，下一代计算平台中，AR和VR的关系就相当于智能手机与PC的关系。在工业应用中的核心逻辑在于提升工作效率;在行业应用的核心逻辑在于提升信息展示的维度更好帮助用户获取信息;在个人生活工作助理类应用上，为帮助用户实∴时地“增强”了〖解这个世界;在游戏领域，则能衍生更多的玩法和更酷炫的体验。

　　AR的未来之路： 1)通用型AR眼镜类产品成熟仍需时日，当前主要为工业和垂直¤行业为主;2)对标移动互联网的发展，通用型AR眼镜在不同应用领域需要一ζ个未被满足的需求突破口;3)个人生活助理和泛娱乐可能将是更大的未来。

　　维持产业“推荐”评级。我们认为AR产业的投资逻辑与VR相近，但由于AR产业的外延更丰富，因此拥有更为丰富的投资机会。我们认为当前的AR领域投资阶段相当于2014年VR头显的投资阶段※，接下来AR设备将在工◥业、行业等应用领域率先开花结果获得量的增长，在个人生活工作助理类应用方面，汽车Hud应用有望成为率先获得应用的AR产品;游戏机卐属性上，PokemonGo已经为我们做出了典范，同时也将引领国内营☆销、游戏等方向，AR设备在泛娱乐领域的B端将领先于C端。但鉴于AR产业仍处于早期，相关标的大部分仍处于一级市场A轮至B轮的阶段。我们暂不对上市公司做具体推荐。但建议积极关注上市公司和非上市公司在AR领域布局动态，相关上市公司如美盛文化、GQY视讯、利亚德、华策影视、棕榈股份、联创光电、奋达科技、游久游戏、水晶光电等，具体请见文末统计。

　　【正文】

　　1、 什么是增强现实(AR)?

　　1.1、 增强现实(AR)的定义

　　增强现实(以下简称AR，Augmented Reality)，即※将计算机系统提供的信息或图像与现实世界信息进行叠加■呈现给用户，从而提升用户对现实世界的感知能力。其中，值得注意的是该信息或图像是叠加到现实世界上的，对用户来说，“增强”了其对现实世界的理解和感知。因此，AR必须实时地对现实世界进行响应并及时呈现给用户，否则便没有了意义。

　　AR与VR的区别在于，AR的主战场是“现实世界”，用户使用AR设备主要为通过AR设备产生的虚拟信息提升探索现实世界的能力，本身就具有一定的移动属性。相反，VR的主战场是“虚拟世界”，用户使用VR设备主要为探索人为建立的虚拟世界，追求沉浸感。

　　因此，我们将VR看做为下一代PC级计算平台，而将AR则看做下一代移动计算平台。

　　1.2、 增强现实的呈现形式

　　AR共有3种显↙示方式，从距离眼睛近到远分别为头戴式(head-attached)、手持式(hand-held)、空间展示(spatial)。

　　因此，我们将当前的AR呈现形式概括为如下几种形式：

　　1.2.1、 手持式(hand-held)

　　即用手机或任何移动终端的摄像头获取现实世界的图像，并在移动终端的现实世界图片、视频中叠加虚拟信息。当前基于手机端的AR游戏、大量的AR卡均是采取这种形式。手持式的呈现方式由于门槛低，大量简单的AR呈现可以采取这种方式，手持式采取显示原理〖与下文中的“视频式”相同。

　　当然，还有另外如透明手持式AR展示设备(optical see-through hand-held devices)等，由于当♂前并不常见，在此不做赘述。

　　1.2.2、 空间展示(Spatial)

　　只要是通过非手持、非头戴的AR展示，我们在此都归类为Spatial，包括用显示器展示AR、演唱会、商业展示、博物馆、游乐园等通过AR技术进行公共的虚拟形象的展示，或以其他屏幕呈现增强现实信息。

　　1.2.3、 可穿戴式(head-attached)

　　需要通过佩戴AR眼镜类设备进行呈现。可以分为如下几种:

　　1)光场显示或其他视网膜显示技术(RetinalDisplays)：这种技术原理在于设备将虚拟光线直接投射进用户的视网膜上，从而形成以假乱真的效果。优点在于视角广、亮度高、画面好等。

　　光场式被称为AR显示的终极形式。这种显示技术不需要屏幕做载体，通过光场呈现物体全方位深度的图像，从而实现用户观察近景或远【景均可以实现不同景深的切换。这种显示技术是最为仿㊣　真视觉呈现原理的一种显示技术。目前，Magic Leap宣称采用光导纤维投影仪这套方案。

　　2)头戴式显示技术(Head-MountedDisplays)：

　　视频式：这种显示方式原理为设备通过外置的摄像头获取真实世界的信息，并根据机器视觉等技术同时叠加虚拟信息，使得用户通过配置在用户眼前的AMOLED屏等显示屏幕看到的真实世界和虚拟叠加信息。在视频式的显示技术中，用户看到的均为从设备摄像头所获取的图像，也就是说真实世界的光源是通过设备的○摄像头，再通过设备的屏幕★呈现给用户的。

　　这种显示技术的优点在于沉浸感，因此受外界的干扰比较少，以当前的情况来看，视频式的呈现方式与VR头显是一脉相承的，市场↓角也比Hololens等AR眼镜大。但缺点△在于，分辨率比光源直接来自真实世界要低，且若屏幕产生一定程度的延迟将导致眩晕。这种显示方式本质为视频式的显示技术，我们认为当前的VR头盔、手持终端如手机等均可以采取这种技术方便地融入AR功能。

　　光学式：这种显示技术的原理在于，用户通过人眼前的透镜看到真实世界，而计算机生成的虚拟信息则通过一系列的光学系统投射入人眼中，从而实现在真实世界的光源下叠加虚拟信息的效果。这种显示〗技术的优点在于真实世界的信息真实、分辨率高、相对轻便，缺点在于〓虚拟信息的显示效果容易受环境光源强弱的变化。再者，根据我们对Hololens等AR眼镜的体验，当前的视场角还尚未达到VR设备的那种大视场角体验。

　　2、 重塑社会：AR的应用领域广泛

　　AR由于具有了极强的移动属性，因此应用场景相较于VR更加的丰富，一般认为2020年AR相关的市场规模是VR的4倍左右。我们认为，下一代计算平台中，AR和VR的关系就相当于智能手机与PC的关系。

　　当前AR主要的应用领域为工业领域或垂直行业的定制化应用，泛娱乐、个人生活助手类应用未来的空间巨大。我们认为，工业领域之所以需要AR，是因为通过AR眼镜这种主动式⌒　、多视角融合、解放双手的信息呈现形式，可以大幅提升单个工作人员的劳动效率。相比于AR眼镜的成本，这样的效率提升对厂商来说是非常合算的，尤其是人工成本昂贵的国家尤其如此。因此，未来三至五年内，最有可能因AR眼镜而□受惠的是现场服务产业，Gartner预期每年约可增加10亿美元的获利。其中，最能够节省成本的地方在于缩短问题诊断与修复的时间，以及不再需要另外派遣专家前往远程据点等。

　　而在垂直行业如教■育、医疗、旅游中，AR技术可以帮助呈现更全面的信息，或帮助大大提高效率等。在泛娱乐之中，AR技术则可以实现过去3D、VR等技术尚无法实现视觉呈现、移动性、与真实世界的交互性等。总而言之，是效率提升、更好的体验、更丰富的业态使得用户和厂商均对AR有足够的兴趣。

　　2.1、 AR的工业应用

　　当前，AR眼镜设备最先运用在工业应用领域，我们试想这样一个应用场景：

　　一个仓库管理员戴着AR头显想将货物运送到指定的地点，并且清点输▓入数据库。在仓库中运送摆放货物的时候，仓库管理员拿起货物，将视野对准货物的条码，就把货物资料传送到数据库中，之后AR提示货物摆放≡的正确位置。当在仓库中遇到问题的时候，可以启动AR眼镜上的通信功能，远程的专家通过AR眼镜上的摄像头看到仓库中面临的问题，并远程指导管理员如何修理或解决。

　　再以修理汽车为例：利用AR眼镜，可以对汽车修理的各个环节进行实时指导，即使是能力一般、经验不足的菜鸟，也可以通→过AR技术准确解决各种各样的问题，比如每一步的操作都有语音提示，甚至如何拧螺丝、从哪里握住零件都会准确说明，这不仅可♂以帮助维修人员迅速熟悉和掌握各种设备的维修技术，还能保证整个维修过程的标准化和规范化，极大地降低了维修人员的培训成本，提高了维修的效率，并有助于技术与经验的传承。

　　类似的使用场景可以延伸至工业上的方方面面，包括工业组装、维修、物流、餐饮服务等方方面面。

　　2.2、 AR的行业应用

　　我们以医疗行业为例，介绍AR的具体行业应用。AR的医疗领域应用可以挽救无数生命，例如如下场景：

　　一位→重症病人被送上救护车后，从救护车到医院是一段漫长的路程。戴有AR眼镜的☆随行医生则可以通过其上面的摄像头，将病人的病症快速传送至医院内的主治医生面前，主治医生根据情况制定紧急急救方案，快速挽救生命。在病房中，护士通过AR眼镜▂寻访病房，可快速将病人病情情况传送给办公室的医生，医生不必亲自去各个病人床前，节约了大量的时间。在手术时，也可提供第一视角的手术过程，方便医疗教育或者远程医疗合作，提示手术步骤，并通过AR效果提示手术过程注意细节，提升手术可靠性。

　　另外，AR教育、AR旅游、AR展览、AR购物等，AR在垂直领域的『应用潜力十分巨大。

　　例如，AR教育可以为学生呈现全息图像、虚拟实验、虚拟环境打造等;AR旅游可以帮助游客自助游玩景区，为游客讲解景区情况、历史、呈现虚拟形象等;AR购物则可以实现一键】试穿，在电商上具有极大的应用空间，当然，在线下购物场景的导购、商品呈现等方面也应用潜力巨大，汽车产业是AR技术的积极应用者。

　　2.3、 AR的个⌒　人生活工作助理类应用

　　我们认为，在继AR的工业应用和垂直行业应用之后，最有希望继续放量普及的是AR的个人生活工作助理类应用。

　　例如开车的特定场景，车内安装只针对行车提示的AR设备(供司机无需看表盘就可以知道时速、红绿灯、交通路况、通话等功能)，重新定义汽车内交々互场景。

　　例如运动的特定场景，类似于▓当前可穿戴设备的各类检测和提示功能的升级等，提示心率、路况、运动指导等。

　　例如刑侦的特定场景，类似于美剧《少数派报告》中的AR隐形眼镜的功能，那么可以达到对存入数据库中的人物自动识别，给予人物介绍、场景识别、辅助分析等，可以大大提高破案的效率。

　　这类的AR眼镜暂未产品化，但我们认为在特定场景的用途将是AR眼镜从特定用途走向通用化普及的一大步。

　　2.4、 AR的游戏机属性应用

　　我们将游戏作为单独一块研究，是因为游戏在全球具有极大的□市场容量。AR如果应用于游戏，那么就相当于游戏机的属性。我们认为AR游戏当前有♀如下三种形式：

　　1)AR卡牌类游戏：日常我们玩桌游只能在平面的桌面上进行，缺少动态的呈现，且游戏规则的学习需要过程。而AR技术可以给予用户呈现AR卡牌游戏的动态的一面，并且可以控制游戏规则，为玩家提供更加直观有趣的玩法。

　　根据我们做的产ㄨ业访谈，一般认为卡牌可能可以成为一个不错的AR游戏。卡牌桌游以实际卡牌操作，在桌面上完成，它是AR游戏可以上体量的类型。不过，卡牌桌游的市场容量对标传统桌游的市场容量，具有一定的天花板。

　　这一模式先行者包括万智牌出的《审判之眼》，内容很强大，但因为因为未加密导致盗版猖狂而衰弱，国内的厂商包括创幻科技的超次元AR卡牌、MR三国、超次元MR等这几款AR游戏，创幻科技的卡牌已经从1.0升级到2.0模式，即支持实体桌面对战和眼镜模式。

　　2)运用LBS、SLAM技术：LBS即指基于地理位置的服务，SLAM简单来说即需要利用计算机视觉用以识别场景空间形态的技术模式。

　　这种模式用户范畴可以做得更大众一些，超过第一类卡牌类桌游，市场容量我们认为可以与当今的手游对标。因为现在大部分AR产品只能进行简单识别，而SLAM技术可以◥识别出环境。Pokemon Go即部分采用了LBS这种玩法，但其SLAM技术的应用尚不成熟。

　　若谷歌的Project Tango项目获得成熟，未来的二代智能摄像头将更好地完成SLAM功能，当然，当∮前的手机可以轻度地支持SLAM。LBS、SLAM是未来手游厂商转型AR游戏的重要模式。

　　3)基于AR眼镜模式产生的体验和玩法

　　我们认为这是AR眼镜游戏机属性的终极玩法，分别以《游戏王》和《我的世界》为例。

　　《游戏王》是流行于80-90后童年的一款动画及卡牌游戏，动画内容本身就是以佩戴AR眼镜进行卡牌英雄虚拟对战的形式。未来AR眼镜获得成熟之后，动画的游戏ぷ场景将可以完全重现，这将带来前所未有的游戏体验。《游戏王》若AR化的具体玩法是：玩家佩戴一个AR眼镜，AR眼镜将会在手臂、面前的空地重现卡牌装◣备和道场。对抗双方在虚拟的卡牌下互相出牌，虚拟卡牌生物将会重现，并根据指令进行激烈厮杀。

　　《我的世界》则是利用AR眼镜在真实的环境中进行沙盒游戏。

　　另外，AR眼镜在游戏领域可应用的范围还不止于此，例如某些线下游戏业态的特定氛围塑造等，AR眼镜均具有很大的运用潜力。

　　第一类涉及到实体销售渠道，本质上是传统桌游的升级。第二类适合手游厂商的转型升级。第三类的快速发展需要等硬件成熟。

　　2.5、 其他应用领域畅想

　　1)电视转播领域

　　通过增强现实技术可以在转播体育比赛的时候实时的将辅助信息(比如球员数据)叠加到转播画面中，使得观众可以得到更多的信息。

　　2)古迹复原和数字化文化遗产保护

　　文化古迹的信息以增强现实的方式提供给参观者，用户不仅能获取古迹╱的文字解说，还能看到遗址上残缺部分的虚拟重构。

　　3)旅游、展览领域

　　人们在浏览、参观的同时，通过增强现实技术将接收到途经建筑的相关资料，观看展品的相关数据资料。

　　4)市政建设规划

　　采用增强现实技术将规划效果叠加到真实场＠ 景中，可直接获得规划的效果。

　　总之，增强现实技术已在娱乐、游戏、展览展示、医学、工业、教育和移动设备等领域都表现出了良好应用前景。

　　3、 AR的未来之路

　　3.1、 通用型AR眼镜类产』品的成熟仍需时日

　　我们列举的上述两个例子说明AR可以不是一个高大上的东西，离我们很近。大众常常被Magic Leap、Hololens、Meta2等酷炫的体验所引导，以为AR必然是这种高大上的黑科技般的技术体验。实际上，AR也可以做的很接地气。例如最普通的两种产品形态：

　　1)是视+、小熊尼奥这一类采用手机摄像头获取现实世界图像，并利用手机处理能力在现实世界上叠加虚拟形象的形式，使得用户接触AR的门槛极低，也更容易获得大众的认知。这类产品广泛运▽用于广告、儿童教育、桌游小游戏等领域;

　　2)是在AR眼镜上投影虚拟屏幕的形式，基本可以实现大部分的工业应用需求。

　　但通用型AR眼镜类产品的成熟仍需时日：我们大多数人期待的AR，是一种实时与现实世界交互，也能实时以手势、语音等形式与使用者进行交互的设备。这将涉及强大的CPU/GPU处理能力、强大的云端数据、强大的带宽、成熟的SLAM技术、语音交互、手势交互、眼神交互、人工智能技术、续航等，显示技术、分辨率、设备的小型化等产品化的各方面，涉及面非常广。

　　我们认为从VR普及到AR普及类似于PC的普及到智能手机的普及。当前的通用性AR产品还处于“传呼机”的发展阶段▽。帮助其爆发性增长的∑除各类技术的可靠性外，还需要最符合大众习惯的交互方式的出现。

　　语音交互、手势交互、眼球控制、脑波控制、行为识别等各类“黑科技”般的交互方式仍需达到一定成熟的程度。

　　3.2、 通用型AR眼镜：寻找未被满足的需求突破口

　　消费级的AR眼镜方面，智能手机对AR发展历程有借鉴，但他们俩并非一类产品。消费级AR头显的应用场景类似于智能手机的移动场景，因此移动互联网的发展历史对AR有部分借鉴意义;但又有所不同，毕竟并非所有的人都愿意全天都戴着眼镜。

　　1)移动互联网的大势并不是全世界都通用：日本的移动互联网高度发达，有赖于日本民众在公共交通上的时间非常长这一特点，从这一意义上讲，中国与日本很像。而美国的民众由于大多开车出行，因此，移动互联网的依赖度相对较低。从这一点来∑讲，鉴于不同国家产业结构、民众需求的不同，AR在不同国家的发展重点和潜力可能也是不同的。

　　2)寻找移动场景中未被满足的需求突破口。任天堂通过Game&Watch、GameBoy等满足了上班族地铁中的碎片化娱乐需求，日本移动互联网发展期的社交、卡牌游戏等红火的主要驱动因素也来自于庞大上班族的强大消费能力。在此基础上，日本移动互联网的支付(有赖于日本金融管制轻、便利店▲普及)等同样高度发达。而AR将解决各个国家民众的什么问题呢?可能是碎片化娱乐、可能是个人生活工作助理，也可能最终将落入家庭/室内娱乐场景范畴中。碎片化娱乐属于智能手机属性，价格低、交互性优秀、内容丰富、可靠性、续航等更重要;个人生活工作助理，可能属于当前的可穿戴设备属性，用于增强人们对生活的管理能力，对工作的应对能力，人工智能技术、续航等更为重要;若是作为家庭/室内娱乐设备，那么就是游戏机属性，同样丰富的内容、价格、交互性更为重要。

　　3.3、 个人生活助理和泛娱乐可能将是更大的未来

　　尽管当前AR眼镜主要↑运用在工业化应用方面，但我们认为基于个人生活和娱乐的应用才是更大的未来。因为如果根本目的是为了降低人工成本提高工作效率的话，人工智能、机器人等无人化技术在工业上可能更有潜力。

　　而个人生活助理类应用使得个人与AR设备做了超越智能手机的连接，有望由此衍生出新的高频应用，在此扩张社交、游戏、运动、通讯等日常高频场景。通用型的个人生活助理应用将以特定场景的个人生活助理应用切入、衍生。我们认为，未来在各个个人生活、工作、娱乐场景下，均有々特定用途的AR设备的使用空间，最终通用型的AR设备将统一上述所有的特定领域的设备，实现使用场景的无缝切换。

　　至少我们可以想象得到的是，像《少数派报告》中运用AR眼镜的社会可能正在向我们迈进。

　　4、 投资策略及∮相关标的

　　我们认为AR产业的投资逻辑与VR相近，但由于AR产业的外延更丰富，因此拥有更为丰富的投资机会。我们认为当前的AR领域投资阶段相当于2014年VR头显的投资阶段，接下来AR设备将在工业、行业等应用领域率先开花结果获得量的增长，在个人生活工作助理类应用方面，汽车Hud应用有望成为率先获得应用的AR产品;游戏机属性上，PokemonGo已经为我们做出了典范，同时也将引领国内营销、游戏等方向，AR设备在泛娱乐领域的B端将领先于C端。